最近追了刺激异常的美剧《Election》SE2020，看的是废寝忘食，从大型脱口秀突变成律政剧，再发展到大型魔幻剧，下巴已经掉的找不到了。

国内也热闹，双十一大家离不开的花呗自己IPO被分期了。监管部门火速上线"等呗"和”管呗“，至于重新IPO时间则和大洋彼岸一起开启了悬疑剧中美文体两开花。

看似不搭界的两件事情，其实都是当今世界资本集中化到一定程度后的激烈反应。只不过反应的方式和路径截然不同。这一切都源自互联网为代表的新资本的寡头化。

互联网行业的一个特征：winner takes all 原则。在一个领域里，互联网先是有众多竞争者，然后几个大玩家脱颖而出，然后资本烧钱到一定阶段后，大家坐下来谈合并，最后一起做垄断寡头收割。

比如滴滴和快滴坐下来谈了合并，大众点评被美团整合打包上市，斗鱼和虎牙一起并入腾讯大家庭等等等等。**风险资本愿意前期烧钱的唯一原因：为了后期能靠垄断获利。**所以当初拿着优惠券，花几块钱甚至免费坐车的人，不要以为自己占了多大便宜而沾沾自喜，无非也是一次“分期付款”而已。风险资本就是大家无处不在的花呗，最后是要还的。合并垄断之后，打车的价钱就涨上去了。其他领域的故事也是类似的，按照风险资本的语言，只是“赛道”的不同。游戏的规则是一样的。

资本主义下，资本会自动集约化，寡头化最后形成垄断。而这，在互联网经济上，发展的尤为极致。不仅中国如此，海外也是一样，Google 独霸搜索市场，Facebook 下没有 MySpace 的生存空间，Whats App 和 instagram 会被纳入 FB 的资产名下。和你出门左拐的理发店没法辐射十公里外的小区不一样，所有用户到达一个互联网服务的速度差别，几乎是无法觉察的。

所以FAANG为代表的互联网“新经济”，不但一样遵循着资本寡头垄断的趋势，且更加彻底和明显。下图是标普500指数和互联网IT经济体五家头部企业的市值对比。

标普500指数所以不那么难看的原因是，这个指数含了FAANG，如果剔除FAANG，那么对比是更惨烈和难看的。这个就是资本的寡头垄断化后的现象。（谁说木有Alpha的）

大家可以自行去对比700.HK和 BABA(NYSE) 的收益率之相较于沪深300，太难看了就不贴了。

资本的垄断化导致了优质资产的话语权开始改变了社会结构，凡沾者，鸡犬升天。凡被收割者，每况愈下。于世界之各个角落，莫不如是。开始威胁原有的体系，体量的急速膨胀，让话语权也开始变得不同寻常起来。

蚂蚁金服的商业模式，网络上已多有介绍。其实无非就是把消费贷的资产通过ABS打包的方式，极致提升周转率和杠杆。我在之前的文章 不对称责任下的疯狂套利 里有详细介绍过资产打包ABS的原理和模式，并且这个模式最大的问题——风险收益不对称。和MBS一样，最终掏钱买资产的人，已经离底层资产非常遥远而不具备风控能力，而充当中间商的投行机构，则获取泡沫未破裂时的暴利，但将责任甩给全社会。赚钱的时候我全拿，负责任的时候给政府。次贷危机时的房贷和花呗的消费贷底层资产不同而已，本质上没区别。如果硬要说区别的话，MBS的负债对应的至少还有房产，而消费贷是一种没有对应资产的纯负债，更脆弱。

蚂蚁能把消费贷的资产规模做到万亿级别惊人的程度，倚靠的还是淘宝支付宝这样的产品在电商赛道里已经形成的寡头垄断的地位。而这种寡头化的企业不承担社会责任，靠着不对称责任下的疯狂套利的方法，挑战的恰恰是真实存在的系统性风险。当消费贷的大部分被蚂蚁金服垄断的时候，靠着借呗还花呗分期这种以债养债的模式，最后必然不可持续发生暴雷后“关于债务结构”（https://zhuanlan.zhihu.com/p/20620619 ），这些ABS请问当局是管还是不管？救还是不救？一个寡头垄断形成的 Too big to fail 的破坏力，大洋彼岸已经剧透过了。巴塞尔协议确实不是什么灵丹妙药，但连这一层都做不到的话，遑论其他。

消费贷市场目前还没形成绝对的垄断地位，蚂蚁金服IPO之后融到的天量资金，你猜它是打算自己把ABS买下来降杠杆呢？还是打算收购消费贷赛道上的其他玩家，最后和一些实在无法收购的玩家一起坐下来，形成一个绝对垄断呢？不要以为财团的壁垒无法打破，只有永恒的利益，没有永恒的敌人。能手拉手一起收割的时候，大家都是乐意坐下来谈的。

暴利是自己的，金融安全的责任是国家的，而国家层面最常规少痛的做法无非是债务货币化，全民通胀承担后果。既如此，他们当然最好碾碎一切监管，美其名曰“干掉创新路上的老朽”。

这是国内的寡头垄断资本化的一次行动，它不仅仅是垄断的需求，本身也是垄断化的一个结果。为什么花呗的需求和余额会膨胀到这般田地呢？恰是因为资本寡头化后，生产资料越发集中导致导致的有效购买力不足。消费贷的蓬勃发展，已经是资本过度集中的一个明显病灶了。

区分有产阶级，无产阶级和中产阶级的划分标准不是账上存款的多寡，而是取决于是否占据了生产资料。陆家嘴上班的“金领”盘算着年底公司给多少奖金，要如何讨好老板，他是不掌握生产资料的。上了年纪996不动后，可能会被一脚踹飞从此没了福报。但卖给这位“精英”早饭的煎饼果子铺子的老板，是有生产资料的，店铺就是他的生产资料，他可以雇人让这个东西持续有产出。

所有的无生产资料者受雇于掌握拥有生产资料的人，而当生产资料越发集中掌握在少数人手里的时候，生产剩余是没法全部卖给不掌握的人。最后的结果就是产能过剩，并不是大家没消费需求了，而是分配的过程里，不占据生产资料的人分配到的比例太低了，消费不起了。

而技术的进步，让产能的进步是持续改进而不遗忘的，那就有货卖不出去的问题了。这个时候并不会突然崩溃，而是有剩余者会给不足者消费贷，以谋取利息和卖出去自己的存货。这个过程不是负反馈的，而是正反馈的，因为这会更加加剧贫富差距。消费贷本身又成为掌握生产资料者的另一笔资产。而这个过程显然是无法一只持续下去的。